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星石投资：环比数据走弱、经济预期偏弱是近期股市走弱的核心因素，但是从绝对水平来看，当前经济预期基本处于底部区域，再度下行的空间不大，短期股市将以震荡为主。

我们可以通过两个角度来观察市场的经济预期：

一是国债收益率，目前10年期国债收益率保持在2.7%的水平，与2022年10月中下旬水平持平，处于历史的底部区域；

二是与总量经济相关的商品价格在5月出现了较大下跌，如果以对应期货的涨跌扩散指标进行市场经济预期的度量，近期市场的悲观程度已经超过2022年10月末的水平，基本与2018年末和2020年3月末的水平相当。

第二，从新增资金的角度来看，短期国内股市或仍表现为存量资金博弈特征，这可能也是短期震荡的重要原因。

一方面，5月新成立偏股型基金份额仅为336.16亿份，处于较低分位；

另一方面，海外仍存在不确定性，人民币汇率偏弱，北向资金流入的波动放大。

向后看，我们可以相对积极一些，在市场震荡中主要寻找结构性的投资机会。整体看当前市场仍以估值驱动为主，在此阶段我们更应该挖掘具有个股驱动的标的。虽然市场由估值驱动转向盈利驱动仍需时间，但现在局部的盈利驱动正在展开，这部分主要体现在供给格局处于历史最好状态、需求逐步恢复的内需行业中。