西南证券:给予贝泰妮增持评级
来源:证券之星    时间:2023-08-31 12:43:38


(资料图片仅供参考)

西南证券股份有限公司龚梦泓,谭陈渝近期对贝泰妮进行研究并发布了研究报告《Q2业绩增速加快,期待多品牌战略收获期》,本报告对贝泰妮给出增持评级,当前股价为101.66元。

贝泰妮(300957)
事件:公司发布 2023 年半年报,上半年实现营业收入 23.7 亿元,同比增长15.5%,实现归母净利润 4.5亿元,同比增长 13.9%,实现扣非归母净利润 3.7亿元,同比增长 5.1%;其中单 Q2 实现营业收入 15 亿元,同比增长 21.2%,实现归母净利润 2.9 亿元,同比增长 17.1%,业绩增速明显加快。
线下渠道持续修复,抖音高速增长。分品类来看,23H1 护肤品营收 20.5 亿元(+12.1%),医疗器械营收 2.8亿元(+45.9%),彩妆营收 3045.5万元(+38.4%);分品牌来看,薇诺娜营收 22.6亿元,占比超 95%,薇诺娜宝贝营收 7234万元,瑷科缦营收 1609 万元,薇诺娜仍贡献主要营收,但占比有所下滑,22 年薇诺娜占总营收比例超 98%,薇诺娜宝贝、瑷科缦等子品牌逐渐起量,占比持续提升。分渠道来看,线上渠道营收 17.4 亿元(+7.2%),占比 74%,线下渠道营收 6.1亿元(+48.7%),受去年同期线下渠道出行消费场景低基数影响,实现较快增长。线上渠道分平台来看,淘系营收 7.9亿元(-3.4%),占比 33.5% (-6.6pp),抖音营收 2.7亿元(+32.5%),占比 11.3%(+1.4pp),淘系增长有所承压,抖音仍维持高速增长。
费用率基本稳定,盈利能力环比改善。23H1 综合毛利率为 75.4%,同比下降1.5pp,分品类来看,护肤品毛利率 74.7%(-1.7pp),医疗器械毛利率 82.2%(-1pp),各品类毛利率均有所下滑。上半年公司销售/管理/研发费用率分别为46.3%/6.4%/4.6%,分别同比变动+0.9pp/持平/+0.6pp,费用率情况基本维持稳定。上半年公司综合净利率为 18.6%,同比下降 0.6pp,环比提升 1pp,盈利能力环比有所改善。
研发壁垒高筑,开启多品牌战略驱动。23H1 公司成功申报新原料“水龙”,实现自研原料再更新,在植物提取物原料方面再下一城。另外子品牌贝芙汀与大数据和人工智能相结合,重磅推出国内首款 AI诊断痘痘肌并配套祛痘产品一系列解决方案。公司以医研共创为基础,持续深耕敏感肌护理赛道,从“敏感肌”升级为“敏感 PLUS”,目前已成功打造四大品牌矩阵:薇诺娜定位敏感肌护肤,领先国货美妆;薇诺娜 baby 面向婴幼童护肤;瑷科缦定位高端,奢侈级护肤品牌;贝芙汀结合人工智能,针对痘肌精准护肤。四大品牌以敏感肌为核心,横向拓款品类,纵向延展功效,形成差异化赛道布局,有望打开新的增长空间。
盈利预测与投资建议。预计 2023-2025 年 EPS 分别为 3.16、4.02、5.03 元,对应 PE 分别为 31、24、19倍。公司国货美妆龙头地位稳固,多品牌驱动战略开启,有望打开新的增长空间,维持“持有”评级。
风险提示:行业竞争加剧、新品推出不及预期、美妆消费恢复不及预期等风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华福证券陈照林研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.31%,其预测2023年度归属净利润为盈利13.49亿,根据现价换算的预测PE为31.64。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有36家机构给出评级,买入评级32家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为139.4。

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